3月6日，证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上释放重磅信号——将在创业板增设一套更精准、更包容的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业登陆创业板。消息一出，沉寂数年的消费创投圈瞬间沸腾，有投资人直呼“否极泰来”，这场迟到的政策暖风，终于吹向了苦IPO久矣的消费赛道。
在此之前，A股消费企业IPO通道近乎关闭，大量优质消费项目无奈转战港股。但港股流动性分化、估值折价明显，即便企业成功上市，LP的回报也大打折扣，“退出难”成为悬在所有消费投资人头顶的利剑。据悉，创业板的此项改革方案已基本成型，只待择机发布实施，尽管“新型消费”的具体定义尚未明确，但创投圈早已翘首以盼，一场关于消费投资的新变局正在悄然拉开序幕。
投资机构连忙梳理项目 券商投行也行动起来
“我们第一时间闭门研讨，也逐个打电话沟通，了解项目的上市计划和预期。”金鼎资本投资总监叶欣文对记者表示，监管层释放支持新型消费企业上市融资的信号后，公司高度关注政策动态，这两天都在梳理手上的储备项目。
另一家消费领域投资机构的相关负责人也透露，这两天正密集与被投企业沟通资本路径：“部分企业已经在筹备港股IPO，毕竟投入了时间和资金，暂时不打算撤回计划；而尚未启动上市流程的企业，对登陆A股充满期待。”
记者还了解到，券商投行也开始行动了起来。华南一家中小券商的投行人士告诉记者：“我们也在主动对接消费投资人，重新探讨企业上市路径，评估企业是否符合创业板新的上市标准。”
证监会的表态刚落地，整个一级市场就被瞬间点燃。“支持新型消费创新企业上市”的表态，让消费领域投资人倍感振奋。“这次监管层的表态，释放了一个非常重要的政策信号——监管层正从顶层设计层面，重新确立消费在中国经济发展中的核心地位。”加华资本创始合伙人兼董事长宋向前在接受记者采访时分析。
但兴奋之余，机构心中仍有困惑：究竟什么是“新型消费企业”？叶欣文与团队研讨后认为，“新型消费”绝非泛化的消费概念，而是严格锚定创业板“三创四新”的核心定位。“并非所有消费品牌都能登陆创业板，单纯依赖流量竞争、低价同质化竞争的低壁垒发展模式，获得上市机会的可能性依然有限。”叶欣文向记者强调，政策鼓励的是具备研发支撑、拥有供应链壁垒、能体现文化自信、带动高质量就业的优质消费项目。
上述投行人士则表示，市场普遍理解的消费类项目，主要是消费品牌及为其提供代工、制造服务的企业，这与监管层面定义的消费企业存在差异。市场更希望2020—2022年机构重点布局的消费企业能在A股上市，而这些企业目前大多赴港上市。其中，名创优品、老铺黄金、泡泡玛特等已在港股上市的头部消费品牌，以及喜茶等未上市企业，能否登陆A股是市场关注焦点。
因此，业内有一个共同期待：尽快明确新型消费的官方定义与标准。“没有清晰的范畴界定，我们既无法判断手上的项目是否符合上市要求，也难以把握未来的投资方向。”上述消费领域投资机构负责人表示。
VC机构苦退出久矣 重启消费IPO大门恰逢其时
曾几何时，消费投资也是创投圈的热门赛道。资本疯狂涌入茶饮、咖啡、潮玩、国货美妆等领域，完美日记、喜茶、奈雪的茶、泡泡玛特等明星项目均在这一时期横空出世。然而2021年之后，消费企业在境内资本市场的资本化路径愈发不明朗。
一方面，A股IPO通道持续收紧，近两年传统消费企业在A股上市的案例寥寥无几，尤其是那些依赖烧钱营销、缺乏核心壁垒的项目，纷纷黯然退场。“A股上不去，就连隔轮退出都变得异常艰难。”上述消费领域投资机构负责人无奈表示。
另一方面，消费赛道逐渐被边缘化，不少机构选择断臂求生，多家一线投资机构直接砍掉了整个消费投资组，年轻的消费投资人被迫转型，消费投资一度成为创投圈最无人问津的冷门赛道。
A股退出无门，大量消费企业将目光转向港股，这股消费企业赴港IPO的热潮在2025年被推向高点。市场中不仅诞生了由泡泡玛特、蜜雪集团与老铺黄金组成的“港股三姐妹”，一众茶饮、餐饮企业也纷纷集结港股赛道。但看似热闹的赴港上市潮背后，却是企业面临流动性不足、估值大幅折价的困境，股价表现也严重分化，即便成功敲钟上市，LP的投资回报也大打折扣。
在叶欣文看来，消费投资机构正逐渐适应这几年IPO退出受阻的现状，开始寻求多元化的退出方式。比如优质消费标的现金流表现良好，具备并购价值，上市公司对这类标的的收购意向日趋强烈。“企业赴港上市的收益，未必会比被并购更高，对不少企业来说，并购或许是更优的退出选择。”此外，消费企业的现金分红虽能阶段性体现部分收益，却无法满足LP对基金DPI的核心诉求，这也对基金后续募资造成了一定程度的不利影响。
在国家“十五五”规划的开局之年，资本市场重新为消费企业打开大门，业内人士认为，这一举措既契合扩内需战略升级、消费结构转型的时代需求，也直击当前经济发展的痛点，可谓恰逢其时。
宋向前对记者分析，从经济学基本规律来看，无论是用收入法还是支出法计算GDP，所有OECD（经济合作与发展组织）国家和主要发达经济体均已验证：最终消费占国民经济60%~70%以上，才是成熟经济体的重要标志。而中国消费对GDP的贡献长期偏低，这已成为制约经济高质量发展的一大痛点。他认为，支持优质消费企业上市，既能推动消费产业提质升级，也能助力中国品牌发展壮大。他同时期待，相关政策能保持长期性与连贯性，让资本市场持续为中国经济从生产型向消费型转型赋能。
未来消费投资的三大变化
创业板为新型消费打开上市大门，绝非简单增加一条上市通道。在业内人士看来，倘若A股市场纳入更多优质新型消费企业标的，或将从估值、退出、赛道逻辑等多个维度，对消费投资的整体生态与发展逻辑产生重要影响。
首先，是A+H股消费板块的估值联动。叶欣文认为，过去港股消费股长期被低估，随着A股为优质新型消费企业提供估值参考，有望对港股消费龙头的估值形成联动效应，形成A+H股双边估值重估的格局。此外，港股消费板块长期存在的流动性折价、估值偏低等问题也将得到一定缓解，优质消费资产的退出价值有望显著提升。
其次，随着消费赛道重新得到重视，资本或将打破此前过度倾斜少数热门赛道的格局，从而缓解部分赛道因过热产生的估值泡沫，以及投资收益持续下滑的问题。
据记者从业内了解，实际上从2025年下半年开始，消费赛道中的部分细分领域融资已开始回暖，比如IP孵化、消费电子、AI玩具等品牌，但行业整体估值并未出现明显增长。有投资人分析，这一现象或许与港股消费上市潮的影响有关。此外，记者还获悉，此前停滞已久的消费专项基金已有重启迹象，近期也将有新的消费基金官宣发行。
但是，此轮消费投资的逻辑或将迎来彻底升级。叶欣文判断，未来消费投资大致会聚焦三大方向：一是硬科技赋能的消费，比如新材料、核心原料、智能制造；二是绿色健康消费，比如环保、精准营养、生命科学；三是高附加值文化/体验消费，比如国潮、新品牌、强文化输出。“其实消费复苏仍处于结构性修复阶段，政策暖风需要时间传导，只有硬核创新的优质企业，才能真正上岸。”
但在叶欣文看来，港股和A股会慢慢分化，形成互补。她判断，主打全球化、出海的品牌更适合港股，享受海外定价与渠道优势；而科技属性强、供应链壁垒高的项目，在A股能拿到更高溢价与流动性。
校对：祝甜婷
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